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解锁苏宁③ | 苏宁易购:易卖的资产,难买的布局 ——凤凰网房产北京
未来围绕“全”打造的布局,会否成为零售行业成功的模式,还要苏宁告诉我们。编者按:质疑、担忧、憧憬、敬畏……人类对于横空出世的新零售时代有着如此复杂的感情。几十年的发展,以零售起家的苏宁,在移动互联时代构建了强大的智慧商业网络 -来自凤凰新闻客户端
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解锁苏宁③ | 苏宁易购:易卖的资产,难买的布局

凤凰网奇点商业 2019-10-15 10:39

未来围绕“全”打造的布局 ,会否成为零售行业成功的模式,还要苏宁告诉我们。

编者按:

质疑、担忧、憧憬、敬畏……人类对于横空出世的新零售时代有着如此复杂的感情。几十年的发展,以零售起家的苏宁,在移动互联时代构建了强大的智慧商业网络。

线上有苏宁易购电商平台,线下业态更丰富,已拥有苏宁家电家居、苏宁红孩子、苏宁小店、万达百货等诸多线下业态,“两大、一小、多精专”的布局打造了立体化的智慧商业生态。

苏宁零售探索的方向是否正确,能否成为新零售战局的王者?他将怎样重构自己的未来?凤凰网奇点商业重磅推出“解锁苏宁”系列深度报道,带着大家一起去观察调整中的苏宁。

往期报道:

解锁苏宁①丨错过电商风口,新零售时代苏宁能否重振旗鼓

解锁苏宁②丨打得响?苏宁置业的小算盘和苏宁易购的大算盘


当下零售行业哪种模式能通往成功,没人知道。无论围绕发展“新”的阿里、京东,还是围绕发展“全”的苏宁,都绕不过在线上线下两个渠道展开布局。

苏宁创建于上世纪90年代初,靠空调零售起家,如今,它已经成为一家布局多元化的公司,并发展成线下线上相结合,涉及多产品销售的零售公司,平台影响力持续走高。然而,苏宁易购的净利润和扣非净利润在2019年上半年出现明显下滑;扣非净利润为31.90亿元,同比下滑-9860.35% 。

因“周杰伦的数据那么差,为什么演唱会的门票还那么难买?”而在网上开启的超话,让人难以定夺周杰伦在今日娱乐圈的地位,苏宁又何尝不是呢?在投资市场中,苏宁易购的扣非净利润连续多年为负,连年卖资产;在零售平台排名中,它常常紧随阿里、京东后,有时个别数据还能排在两者之前。

零售公司or互联网公司

据苏宁易购(002024.SZ)2019年半年报显示,公司上半年实现营收1355.71亿元,同比增长22.49%;商品销售规模达1842.13亿元,同比增长21.8%。在获客能力上,线上注册会员数量达4.42亿,线下苏宁易购合计拥有各类自营及加盟店面7503家,苏宁小店及迪亚天天自营店面共5368家。

在家电销售业绩中,苏宁销售依然优势明显。《2019年中国家电行业半年度报告》显示,2019年上半年,中国家电市场零售额规模为4125亿元。其中,苏宁占比22.4%,高第二名京东8.3个百分点。目前,我国零售行业整体继续面临下行趋势,按国家统计局2019年上半年统计数据显示,实物商品网络零售额同比增长 21.6%,增速同比回落较大,达 8.2 个百分点。涨涨涨,在市场整体环境表现疲软的情况下,苏宁易购多项数据都出现上涨,风景甚好。

但净利润21.39亿元,同比下降64.36%,在一片涨势下显得刺眼。对于超60%的利润减少,公司解释为,去年同期公司出售部分阿里巴巴股份实现净利润人民币56.01亿元,受此影响,利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别同比下降65.70%、64.36%。此外,若扣除苏宁小店上半年的经营亏损及其股权转让带来的净利润增加,预计公司归属于上市公司股东的净利润约为 7.61 亿元。苏宁小店转让为公司增加35.91亿元的净利润。

今年上半年,苏宁易购的扣非净利润为-31.90亿元,同比下滑-9860.35% 。其实苏宁易购已经多年在扣非净利润上为负。对此互联网分析师葛甲对奇点君表示道:苏宁现在是一家互联网公司,在互联网公司中,扣非净利润为负比较普遍,很多互联网公司把收益都投到滚动发展中去。苏宁公司转型互联网零售思想统一于2014年,而扣非净利润扣非净利润为负也是始于这一年。

但是如果是一家纯互联网公司,苏宁易购在资本市场的一些表现也不全符合互联网公司常规操作。据起点君不完全统计2014-2018年间公司落实分红有5次,股息在每年递增,但并不高。这并不是互联网公司的操作思路,特别是对一家尚处于发展期的公司而言。

对此,某家电行业分析师向奇点君提出自己的困惑:按零售公司标准看苏宁的经营并不好,但是按互联网公司的标准看,它又是一家发展不错的公司,只能说我们衡量一家公司的好坏标准出了问题。他认为:“如果一家公司实际盈利状况并不好,不会因为给自己贴上一个耀眼的标签就变成一家好的公司。”

左手倒手的卖卖卖  so easy !

去年卖阿里,今年卖苏宁小店,是巧合?其实苏宁这种操作已经有几年。近年我国零售行业表现低迷,卖资产是众多上市企业的选择。但苏宁易购2014年-2018年,5年扣非净利润一直为负。

相应的,年报显示这几年都有几笔高价格的资产出让。

2014年,卖掉11家门店物业,实现税后净利润为19.77亿元。2015年6月,卖掉部分门店物业,获得税后净利润10.41亿元;12月,将 PPTV 68.08%的股权全部转让,为公司增加净利润13.55亿元。两笔交易共实现净利润收入23.96亿元。2016年,卖掉部分仓储物业,实现税后净利润3.94亿元;以及转让北京京朝苏宁电器有限公司100%予关联方苏宁电器集团有限公司,获得净利润9.88亿元。两笔交易共实现净利润收入13.82亿元。2017年12月,苏宁易购卖掉手中21%的股票,实现净利润32.5亿元。2018年5月,苏宁易购卖手中阿里巴巴1316.47万股股票,实现净利润56亿元。

奇点君发现,在上述资产出让中,苏宁易购的多数出让是左手倒手的行为。

比如物业出售,苏宁易购在将物业房地产权属过户至全资子公司后,以租用的方式继续经营相应的连锁店。而PPTV股权则是转让给苏宁文化投资管理有限公司的境外子公司。葛甲强调,虽然苏宁这几年都有相同的资本操作套路,但是它的核心业务线上业务、物流都没有卖,卖的都是一些非主营业务,这就是互联网型企业的常见操作。

他进一步解释:苏宁旗下的苏宁小店、文旅、苏宁体育等板块就是在这几年业务不断滚动中发展起来的。

2014年-2018年苏宁易购经营性现金流分别为-13.81亿元,17.33亿元、38.39亿元、-66.05亿元、-138.7亿元。对于2018年公司经营活动产生的现金净流量与本年度净利润存在重大差异公司解释:一方面,主要由于报告期内公司金融业务发展迅速,小额贷款、保理业务发放贷款规模增加较快,带来经营活动产生的现金流出;

另一方面,报告期内公司投资收益带来的净利润占比大。一位财务人士对奇点君表示,苏宁最大的问题就是“现金流”问题,所以它会出现一些把资产转化成资金的动作。

为全场景零售买买买

有出就有进,特别是在出清阿里股份为苏宁带来139.9亿元资金支持后。2018年年报显示,公司投资金额达到267.21亿元,同比增长213.26%,投资设立从事家电零售、母婴用品、仓储运输等业务子公司 120 家。

然而最为引人瞩目的两笔收购还是今年上半年收购万达百货37家门店和家乐福中国80%的股权。虽然,部分万达百货已经更换门脸,但外界很长一段时间不知道其具体数额,在半年报这份数据终于披露,为27亿元,低于此前外界猜测的32亿元左右。而苏宁对昔日零售巨头家乐福中国的收购也为48亿元。

两者一个曾号称中国第一大百货企业,一个是中国零售业的种子选手。对于两笔收购价位是高是低,外界观点不一。秋风起,2017年王老板断腕卖资产已成往事,家乐福中国总裁唐嘉年也将在这个季节返回欧洲。早前苏宁参与争夺的麦德龙收购同在此季,让物美以119亿人民币收入囊中,该交易约是苏宁收购家乐福中国的2.5倍。

关于麦德龙的收购,物美、永辉、苏宁易购其实都有参与到早前的收购中,苏宁是最早的离开者,而对于永辉最终的离开,外界的猜测之一是“没钱了”。2014年苏宁内部基本统一发展互联网零售的思想,随着转型的深入,苏宁易购如今开始布局全场景零售、智慧零售,才有近年的跑马圈地。

虽然万达百货业绩不佳,但剩余的37家万达百货是盈利能力比较不错的门店,多位于一、二线城市的CBD或市中心区域。而家乐福在中国有210家大型综合超市以及24家便利店,覆盖22个省份及51个大中型城市,同时拥有约3000万会员。这些线下资源能为苏宁易购发展全场景零售、智慧零售助一臂之力。

2019年初,苏宁宣布成立快消集团,融合商品规划、供应链管理、双线运营、市场、服务等统一职能,进行集约化发展。而在苏宁零售业态布局中充当重要角色苏宁小店一直是苏宁进军线下多业态零售的核心之一。

数据显示,苏宁小店及迪亚天天自营店面合计5,368家,虽然在完成股权转让,但是苏宁小店在最新的业绩快报中依然排在业务介绍第二位。同时,苏宁小店虽因处于亏损状态剥离出上市公司,但曾张近东对外表示:苏宁就是要给小店贴钱,不是贴10亿、20亿。未来要贴100亿、200亿,一定是贴下去把小店干下去。

和往年的操作一样,苏宁小店的转让也是给苏宁自家公司——Suning Smart Life Holding Limited 公司,这家公司的实控人是张近东之子张康阳。目前张康阳手里有三个主要业务,分别为国际米兰俱乐部的经营业务、苏宁小店和家乐福中国的经营业务。

三项业务虽然看往期业绩都难言理想,但是苏宁高层曾对外表示,同为零售板块的两项业务会进一步结合。据媒体报道,家乐福的210家门店,将会和全国5000多家苏宁小店联合,完善最后一公里配送网络,提高到家模式的效率并节约物流成本。

结语

年报中,苏宁易购虽然说自己家互联网零售企业,但如上文分析的一样,虽在扣非净利润方面它的表现偏向与于互联网公司,但有些地方它又不像一家互联网公司。而从它自身近年不停地买买买,卖卖卖都更多的集中在线下来看,其实它更看重的是线下布局。这既有趋势也有早期遗留问题。开展线上业务这几年,苏宁易购在商品种类上没有淘宝有优势,细分领域,服装、美妆、母婴、人们似乎率先想到的也不是苏宁,而在熟悉的电器销售上,京东早已确立了领先地位,加之家电行业价格透明度高,价格不再是影响人们去哪里消费有更多话语权。

在行业已经有头部玩家的时候,要想分得一杯羹并不是一件容易的事儿。在“自然垄断法则”中,威廉~迈克菲讲道“占相当大比例的流行产品爱好者都是购买频率不高的边缘消费者,而大部分冷门小众产品都由忠实消费者买单。

只有忠实消费者会深入了解一种产品,知道会有很多选择,而占主流的边缘消费者通常很少知道替代性产品的存在,于是爆款自然垄断多数人群。”由此看来,线上依然是一块难啃的骨头,当年淘宝用了6年时间盈利,京东用12年时间盈利。

在现金流不占据优势的情况下,苏宁如果慢慢经营线上,不转舵,等来的或许是线下的故事的重现。9月底,苏宁收购家乐福中国的交易完成,同时,苏宁打造多年全场景零售布局也对外宣告完成,从2014年确立互联网零售的思想到今日全场景零售布局完成,苏宁用时近5年,但这只是框架,围绕“全”打造的布局,火花全开需要几年呢,只有苏宁能告诉我们。


责任编辑:刘波(P0264)

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